从历史经验来,投资消费品的收益率是非常高的。以美国股市为例,从 1957 年到 2000 年,半个世纪的股市情况来统计,涨幅前 20 的里面有 13 家是消费品公司,另 外五家是医药制药企业,再有两家是传统工业企业。再看我们的统计数据,2000 年到现在近 20 年时间,A 股中年化收益最好的板块是必需消费品,年化收益 10.7%;其次是医疗板块,有 10.6%;最差的是能源行业才 3.3%。 美国也是一样,美国从 1968 年到现在 50 年时间,最好的 行业也是必需消费品,年化收益有 12.9%。最差的行业反而是信息技术,这跟我们的常识中完 全相悖,但在这里暂时不谈具体原因。（来源：艾古学院 https://www.ig23.com/）所以从长期来看,消费品公司的投资回报是非常可观 的。从 2016 年 1 月 28 号到今年的 6 月 30 号,按照申万三级子行业里面来来来算的话,A 股市场里涨的最好的第一个子行业是白酒行业,涨了三倍;然后是空调,两倍。这样排下来,其 实消费类公司是远远跑赢其他的一些公司的。 从这些数据和中外市场的对比,我想说的是,其 实研究消费品对无论是机构投资者还是对个人投资者来说,往往是性价比最高的。首先它便于 理解,然后是周期比较长,常年平均回报率是比较高的。如果说它的缺点的话,就是它往往不 那么过瘾,它弹性不那么大。有些公司你几个月就能翻一倍,他就缺少一点这种特点。这时就 看你来股市投资的目的什么,是为了过一把瘾还是为了实实在在赚点踏实的钱,如果是想实实 在在赚点踏实的钱,那么投资消费品行业是性价比非常高。 第二块我想跟大家交流一下做消费品投资的一些研究方法。什么样的公司是一个优质的公 司,或者拥有一个优质的商业模式,实际上有很多老前辈都告诉过我们了。像股神巴菲特,他 觉得一个好公司必须有很深的护城河。芒格对这句话进行补充,说一个好公司要有长长的坡厚 厚的雪。这两个条件怎么理解?简单来说就是企业要有一个独特的资源来获取超额利润或者市 场地位。从数字来看一般就是投资回报率,也就是 ROE 非常高的公司。这类公司就能赚非常丰 厚的利润。 这种超额利润怎么来?要么有垄断的资源,用很深的护城河把别人挡在外面,只有 你做别人做不了,或者你做的时候总比别人做的更好。这种垄断的资源,举个例子,牌照,像 中国国旅,免费牌照只发给你,没有发给其他企业;深圳机场,国家只批准了你这个公司在深 圳经营机场,不准其他企业经营;垄断的资源也可以是某种专利,或者某种特殊的用户粘性。 比如腾讯,别人都用微信,你朋友都用微信,你就不得不用微信,这就很强的用户粘性。也可 以是很强的转移成本,比如所有人都用 Word 这款软件,你突然不用 Word 转而使用类似的其他 软件,这种转移成本就非常高。很强的规模效应,或者某种网络效应同样可以成为垄断的资 源,比如都用滴滴打车,用的用户越多平台司机越多,滴滴这个平台效率就越高。就在拥有一 些独特的资源之后,使得企业能获得比社会平均水平更高的超额利润,这是判断优质公司或者 优质商业模式的第一个条件。 |
