优质企业要拥有能复制扩张的条件。可复制扩张就能把企业获得超额利润的能力进行放大。在拥有了这两个条件的时候,这个公司的商业模式或者这个公司就是一个非常优质的公司。如果企业只符合一条,那么就是一个次优的企业,也还行。但如果两条都不满足的话,那么这就是一个非常艰难的公司。怎么具体理解这个理论呢?比如深圳机场,它拥有唯一的牌照,他的确能获得很高的回报率。但是他扩张太慢了,可复制性不强。 比如他不能开一个深圳机场之后,开一个龙岗机场,又开一个福田机场,这不现实。因为只有一家机场,它不能复制扩张,所以它就没有所谓的长长的坡,它只有厚厚的雪。（来源：艾古学院 https://www.ig23.com/）它也能获得一定的回报,但它回报不会惊人得高。但是中国国旅就可以,比如中国国旅运营免税店,它能在上海机场开一家的,也能在北京机场开一家,在海南岛又开一家,所以他既有很高的回报率,然后又能快速复制扩张,这种商业模式就是比较优质的一种商业模式。 再比如说,同样是奢侈品,LV 的包跟贵州茅台的酒的对比就非常有意思。贵州茅台酒是 具备这两个条件的,但是 LV 的包还不太具备。LV 的包能获得很高的回报率,比如他一百块钱 的皮,他就卖个几万块钱的包,回报率非常高;贵州茅台几十块钱的酒,它能卖个一两千块钱 一瓶,回报率也很高,这两个企业都有很强的品牌,也就是有厚厚的雪,都能获得很高的回报 率,但是贵州茅台是能快速复制扩张的,而 LV 在这个属性上弱一些。LV 包一般都是自己给自 己限量,它不能生产太多,如果它的包生产太多就成为街包了。等街上所有人都背个 LV 的时 候,很多人就不会买 LV 的包了,这时候它没有稀缺性,就没有那种尊贵感。所以 LV 的包只能 拥有高收益率的条件,但是量很难放出来。 但是贵州茅台可以,贵州茅台它的毛利率 90%多,净利润 50%,这是很高很厚的雪。并且 它还能放放量,因为它有很强的社交属性。政府干部、商人或者朋友之间喝的越多,反而会有 一种社交属性,成为流行和标配。所以当大家都喝茅台之后,反而会越喝越多,并且不会觉得 别人喝了之后你再喝不好,反而会觉得喝的人越多越好。这就是这种商业模式上一些研究,我 们进行企业分析的时候,首先分析它的本质属性,而具有以上这两个条件的公司,一般都是优 质的公司。 这就是从用商业模式本质上来分析公司。下一步会更细化一点,比如说要成长性良好,然 后要竞争格局良好,最后还要技术稍微稳定一点。我们举一个例子,格力电器。格力电器在这 二十年中,它的高速成长期不是近十年,而是过去的十年,是从九十年代到 2007 年的时候, 那时候他平均增速是 30%,但那个时候格力的股票涨得非常少。为什么?因为那时候空调产业 的格局还非常差,格力海尔美的等等很多公司江湖混战。那时候格力电器的市占率也才十几个 点,还没有垄断的迹象。 但是到了 08 年 09 年之后的近十年,尽管空调行业增长速度减缓,平 均只有十个点左右的增速,但是形成了寡头垄断的格局,格力美的加上海尔这三家企业占据了 百分之七八十的份额。在它们形成一个寡头垄断格局之后,它们的净利润率就会越来越高。格 力电器在以前混战的阶段,它净利率只有 3%,像现在格力能做到 13%,而且每年都往上提。所 以尽管格力的收入在上一个十年增速更高,但是它近十年的股价涨幅是远高出当时的。这就是 我们在分析过程中思路之一。不仅要考虑它成长性,还要考虑它的竞争格局,多维度地分析企业。 |
